Förvaltarkommentar

Veckobreven ger en god bild av hur förvaltarteamet ser på marknaden och förklarar varför/när/var/hur vi gör förändringar. De enskilda portföljernas allokering och resultat återfinns till höger varje vecka i tabellform. De enskilda förändringarna i respektive portfölj behandlas mer i detalj månadsbreven.

ECB sänkte under veckan styrräntan till 0,25%. Sänkningen var oväntad, men ligger i linje med centralbankens framåtblickande guidning. Sänkningen fick initialt börserna att stärkas. Även Euron försvagadess för att sedan återgå till prisnivån som rådde innan sänkningen. ECB tror att styrräntan kommer att vara låg eller lägre under en utdragen period, vilket även kommunicerats av ECB tidigare under året.

Veckans räntebesked från ECB tillsammans med den politiska osäkerheten i USA gällande "budgetstup" och "stödköp" förstärker ytterligare bilden av att det globala ränteläget kommer vara fortsatt lågt under överskådlig tid. Sänkningen har liten resultatpåverkan på Naventis portföljer avseende räntebenet, eftersom ränteexponeringen huvudsakligen består av obligationer med kort duration. Förvaltarteamet anser dock att veckans räntebeslut ytterligare sänker potentialen för obligationer med längre löptid. Under överskådlig tid kommer därmed inriktningen för ränteallokeringen vara obligationer med kort duration.

Såväl krediter som aktier är idag normalt värderade. Riskpremien för krediter befinner sig ungefär på samma nivå som innan finanskrisen. Aktier ger fortfarande en attraktiv direktavkastning och bedöms av förvaltarteamet ha en högre förväntad framtida avkastning än krediter. Krediter ger dock en viss diversifiering, mot aktier, och kompensation för det låga ränteläget som råder.

En sammanfattning av de svenska bolagsrapporterna är att verkstads- och telekombolag har underpresterat under det tredje kvartalet och rapporterna för bank- och finansföretag varit bättre. Positivt är att svenska bolag ser en ökad efterfrågan från Europa. Konjunktursignalerna har fortsatt att utvecklas positivt i USA, i förra veckan med en stark BNP siffra. I Europa var de flesta industriindikatorerna oförändrade under oktober, men under året är positiv. Tillväxten är fortsatt svag på tillväxtmarknaderna och i Kina blir tillväxten 7,5% för 2013, vilket är väntat.

Helhetsbilden av det tredje kvartalets bolagsrapporter och makrosiffror ger oss ingen anledning att göra någon större allokeringsförändring. Vi behåller fortsatt överexponering mot aktier och behåller en kort duration i portföljerna.


Stockholm den 11 november 2013

Förvaltarteamet
Naventi kapitalförvaltning

*Avkastningen för vald strategi beräknas som det likaviktade medelvärdet för de portföljer som tillhör strategin.
** Medelavkastningen per år, sedan 2004-12-31, beräknat som ett aritmetiskt medelvärde baserat på*
*** MSCI World [SEK]