Förvaltarkommentar

De enskilda portföljernas allokering och resultat återfinns till höger varje vecka i tabellform. De enskilda förändringarna i respektive portfölj behandlas i månadsbreven.

Under förra veckan föll börserna tillbaka något. Nedgången bör ses i ljuset av att börsen varit starkt en längre tid. Förvaltarteamet är fortfarande positivt inställda till aktier som tillgångsslag. Objektivt finns det dock några procent till på nedsidan. Det återstår nu mindre än 13 dagar av börsåret och flera faktorer talar för att det är ett köpläge för aktier i det korta perspektivet. Förutom att priserna på aktier blivit lite lägre än för en vecka sedan, så flödar nya PPM-pengarna in i pensionssystemet i mitten av december. Många förvaltare passar också på att positionera om sig inför nästa år. Givetvis finns det flera osäkerhetsmoment som räntesänkning i Sverige, "stödköp och budgetstup i USA", "tillväxten i Kina" m.m.

Den svenska Riskbankens agerande gällande räntan i mitten av december tror vi kommer ha liten påverkan, förutom på kronans värdering till utländska valutor. Förvaltarteamet anser att riksbanken bör sänka räntan eftersom Inflationsmålet är 2 % per år. Dagens relativa högränteläge gör den svenska kronan onödigt stark. En stor del av det värde som skapas i Sverige går på export och tillväxten är låg eller nästan obefintlig. Det är inte Riksbankens uppgift att hantera prisstabiliteten på bostadsmarknaderna i storstäderna, utan det mandatet ligger på Finansinspektionen som bestämmer bl.a. bankernas riskvikt.

ECB lämnade räntan oförändrad på en låg nivå och kommer göra det som krävs för att få igång Europas ekonomi. Signalerna från ECB är entydiga, (vilket kommer att påverka avkastningen för alla Naventis strategier). Riskvilja ska premieras och pengar som parkeras på kassakonton ska inte ge avkastning. Det syns bäst i avkastningen för kort och långräntor i statsobligationer, men även till viss del på avkastningen för krediter. Korta löptider med låg kreditrisk ger ingen avkastning och långa löptider med högre kreditrisk ger låg avkastning.

Alternativet till räntor är aktier. I Sverige ligger t.ex. direktavkastningen på aktier i vissa fall på samma nivåer som motsvarande företagsobligation. Trenden med inflöden till aktiemarknaden tror vi kommer fortsätta under 2014 med stigande kurser som följd. Inflödena är till viss del orsakad av bristen på attraktiva alternativ och p.g.a. låga räntor. Börsen är dock någorlunda normaltvärderad. Under 2013 har dock vinstutvecklingen varit en besvikelse och det är viktigt att vinsttillväxten tar fart för att kunna motivera en fortsatt uppgång. Dagens lågränteläge är givetvis en stor riskfaktor för aktiemarknaden, men alternativen till börsinvesteringar är få och ger i de flesta fall risk men ingen avkastning.


Stockholm den 9 december 2013

Förvaltarteamet
Naventi kapitalförvaltning

*Avkastningen för vald strategi beräknas som det likaviktade medelvärdet för de portföljer som tillhör strategin.
** Medelavkastningen per år, sedan 2004-12-31, beräknat som ett aritmetiskt medelvärde baserat på*
*** MSCI World [SEK]