Förvaltarkommentar

Aktier och Räntor: Mycket talar för att aktier kommer fortsätta leverera fortsatt god avkastning. Bland annat är bolagen på de flesta av världens börser lågt skuldsatta. Det fallande ränteläget ger även det lite extra stöd. Negativt är dock att den europeiska centralbanken, ECB, har svårt att få igång ekonomin och den geopolitiska oron som råder. Dessa faktorer påverkar riskviljan negativt. IMF reviderade under veckan ned sin globala tillväxtprognos för andra gången på några månader. Organisationen spår nu att globalt BNP ska stiga med 3,3 procent i år och 3,8 procent nästa år. IMFs nedrevidering pressade marknaden.

Sverige: Både värdering och vinstförväntningar är tilltalande. En starkare dollar ger ökade vinstförutsättningar för många bolag, vilket gynnar Stockholmsbörsen. Vi behåller övervikten mot svenska och nordiska aktier.

Europa: Den europeiska marknaden har påverkats av den geopolitiska oron och återhämtningen i Europa har bromsat in. Oroande är att penningpolitiken och finanspolitiken behöver kombineras. Vi ser en fortsatt sjunkande inflationstrend, vilket sätter press på räntorna nedåt. Vi är idag normalt viktade mot Europa.

USA: USA är fortsatt draglok i ekonomin. Vi ser en förbättrad arbetsmarknad samt att förutsättningarna för vinsttillväxt är goda. Dagens värdering behöver dock tillväxt och vi tror att spekulationerna om kommande räntehöjningar under 2015 kommer att påverka. Dollarn tror vi är normalt värderad idag och har valt att ha en neutral dollarexponering, med det menar vi att vi befinner oss i ett 50/50-läge. Kommande valutarörelse kommer bli stor åt något håll och vi kommer sannolikt inte befinna oss på dagens nivå om ett år, vilket beror på när räntehöjningarna börjar och storleken på dessa. Vi är därmed tillfreds med den låga dollarexponeringen vi har i portföljerna. Vi är även fortsatt underviktade amerikanska aktier, då vi tycker att andra regioner ger bättre förhållande mellan avkastning och risk, t.ex. Europa och delar av Asien.

Tillväxtmarknader: Årets uppgång har inte drivits av förbättrad makrostatistik. Många tillväxtmarknader är idag lågt värderade, vilket särskilt gäller Ryssland. Vi har liten rysk exponering mot värden som skapas ur rysk jord, eftersom äganderätten i Ryssland inte är hundraprocentig. I Indien och Brasilien har vi nya regeringar, vilket kan komma att förbättra företagsklimatet i dessa länder. Oroande är att den kinesiska tillväxten fortsätter att avta. Tillväxtmarknaderna som helhet är fragmenterade och svåra att generalisera. Gör vi ett försök till generalisering ser vi ingen anledning att att öka vår exponering mot tillväxtmarknaderna.

Japan: Vi har ingen exponering mot Japan idag. Japanerna trycker pengar i stor skala vilket kommer att påverka åtminstone Japan och dess grannländer. Börsen där har gått kräftgång sedan 1988. Vi fortsätter att avvakta och följa utvecklingen.

Kommande vecka blir statistiktung och förhoppningsvis kommer siffror som kan visa den fortsatta färdriktningen. Vidare kommer rapportsäsongen igång med information om resultatutvecklingen för tredje kvartalet och bolagens framtidsutsikter.

Stockholm den 13 oktober 2014

Förvaltarteamet
Naventi kapitalförvaltning