Förvaltarkommentar

Aktier
Brexit är ett fortsätt högaktuellt ämne och under förra veckan träffades den brittiska premiärministern Boris Johnson och EU-kommissionens ordförande Ursula von der Leyen för att förhandla fram en överenskommelse. Ännu kvarstår ett antal viktiga frågor innan parterna kommer överens. EU fick i slutet av förra veckan igenom en ny långtidsbudget på 1074 miljarder euro och en återhämtningsfond på 750 miljarder euro, efter att Polen och Ungern till slut gått med på kraven för rättsstatsprinciperna.

På indexnivå steg det japanska indexet Nikkei225 0,18%, kinesiska HangSeng-indexet noterade en nedgång om -0,89%, medan amerikanska S&P500-indexet stängde veckan på -0,59%. Det breda europeiska indexet EuroStoxx600 noterade en nedgång om -0,83%, medan det svenska storbolagsindexet OMXS30 stängde veckan på -1,31%. Samtliga index redovisas i svenska kronor.

Rapportsäsongen för årets tredje kvartal har nyss avslutats och utfallen bland våra portföljbolag var minst sagt imponerande, dock saknades i vissa fall framtidsprognoser.

Adobe Inc är i vanlig ordning tidigt ute med kvartalsrapporten och vi kunde under veckan ta del av deras Q4-räkenskaper. Adobe Inc som allmänt är mest kända för sin programvara Adobe Reader, för att öppna och skapa filer i PDF-format, påvisade återigen en solid utveckling. Omsättningen steg med 14% och vinsterna med 23%, klart över marknadens förväntningar. Med fokus på molntjänster, nya lösningar och kundupplevelsen ser VDn Shantanu Narayen mycket positivt på framtiden, ”We are well-positioned to capture the massive market opportunity ahead of us in 2021 and beyond”.

Vi ser nya beteendemönster i spåren av pandemin. En tjänst som uppskattas av konsumenterna är att få sin mat levererad hem till dörren. Här är vi investerade i det tyska bolaget HelloFresh, som under veckan reviderade upp omsättningsmålen efter en acceleration i marknadspenetrationen globalt.

Thunderful Group, videospelbolaget där vi agerade ankarinvesterare vid bolagets börsnotering, fick en flygande start under första handelsveckan och steg mer än 40% vid första handelsdagen. Deras pipeline ser attraktiv ut och under veckan lanserades spelet Steamworld Quest: Hand of Gilgamech för Iphone samt Ipad. Titeln lanserades 2019 och kunde spelas via Googles plattform Stadia. Spelet har sedan lansering rosats av kritiker med ett betyg om 81 på en 100-gradig skala.

Nya rubriker om Facebook och deras dominanta marknadsställning var återigen på tapeten. Trots detta reagerade aktien inte nämnvärt. Detta är ingen direkt nyhet och vi tycker att risken för regleringar redan är inprisad i bolaget där räkenskaperna är attraktiva i förhållande till värderingen.

Räntor
Under torsdagen lämnade Europeiska centralbanken (ECB) som väntat styrräntan och depositräntan oförändrade. ECB ökade däremot storleken på stödprogrammet PEPP med 500 miljarder euro till 1850 miljarder euro och förlängde detta med 9 månader till mars 2022. Dessutom kommer ECB att fortsätta återinvestera förfall åtminstone 2023 ut. Under presskonferensen kommenterade dock Christine Lagarde att det inte är självklart att man använder sig av hela beloppet under PEPP. Hon berättade dessutom att ECB bevakar euron mycket noggrant då förstärkningen i valutan tynger ner inflationen. Reaktionen i marknaden efter mötet var dämpad, då besluten överensstämde med de förväntningar marknaden hade inför mötet. Euron stärktes något och euroområdets 10-års räntor steg marginellt.

Riskviljan har varit något svagare under veckan och både europeiska och amerikanska kreditindex har gått isär. Primärmarknaden hade relativt hög aktivitet då många bolag vill hinna emittera innan julledigheten.

Inkassoföretaget Axactor emitterade under förra veckan en 4-årig High Yield obligation i EUR som vi deltog i. Inför emissionen köpte vi deras 2021-obligation, för att i januari kunna utnyttja företagets erbjudande att köpa tillbaka pappret till ett högre pris. Vi deltog dessutom i en 5-årig High Yield emission från Kistefos och samtidigt sålde ett kortare innehav i bolaget, då vi ansåg att det erbjöd bättre avkastning.

I sekundärmarknaden köpte vi en T2 (hybrid) i försäkringsbolaget Protector då vi tyckte att kurvan var flack och kunde därför köpa obligationen till ett attraktivt pris. Vi ökade dessutom i Jyske Bank och sålde ett mindre innehav i M2 Asset Management, för att istället öka i ett något längre befintligt innehav i bolaget.

Emissionerna kommer att vara få under kommande vecka men vi tror att det kommer att finnas fortsatt stort intresse samt att det kommer att finnas bra möjligheter för köpare i sekundärmarknaden.

Förvaltarteamet,
Naventi Fonder