Förvaltarkommentar

Aktier
Fallande inflation och duvaktiga signaler från Europeiska centralbanken, ECB, gav bränsle åt börsen som steg ytterligare under veckan. Den amerikanska inflationssiffran exkl. mat och energi föll från 4,7% till 4,3% medan svensk inflation exkl. energi föll från 8% till 7,2%.

Makrodatan bidrog till breda positiva rörelser bland bolagen och i kombination med årets största börsnotering av chipdesignbolaget Arm gynnades teknikbolag. Dock föll Arm tillbaka i slutet av förra veckan i likhet med övriga marknaden.

På indexnivå steg det japanska indexet Nikkei225 3,27%, kinesiska HangSeng-indexet noterade en uppgång om 1,56%, medan amerikanska S&P500-indexet stängde veckan på plus 0,14%. Det breda europeiska indexet EuroStoxx600 noterade en uppgång om 1,46%, medan det svenska storbolagsindexet OMXS30 stängde veckan på plus 0,49%. Samtliga index redovisas i svenska kronor.

I spåren av uppgångarna passade vi på att reducera riskvikterna i bl.a. Alphabet och Amazon till förmån för en diversifiering inom den cykliska konsumentsektorn samt temat hållbar värld och temat konsumtion & livsstil. Vi adderade även tre nya portföljbolag, Starbucks, Ulta Beauty och Autozone.

Varken Starbucks eller Ulta Beauty har rosat marknaden i år. Vi har bevakat bolagen under en längre tid och är imponerade över hur de nyttjat sitt kapital genom åren. Årets motvind anser vi vara ett bra ingångsläge i bolagen.

Även Autozone, som är marknadsledande på den amerikanska bilmarknaden och USAs motsvarighet till Mekonomen har ett ledarskap som uppvisat god kapitalallokering. Ur ett hållbarhetsperspektiv ser vi värde i affärsmodellen som bidrar till övergångsfasen inom transportbranschen, där det i flera fall är mer vinning i att reparera ett äldre fordon än att producera ett nytt fordon, som kräver stora mängder energi.

Räntor
Det är fortsatt hög aktivitet i marknaden med mycket emissioner och högt köptryck bland investerare. På makrosidan fick vi under veckan inflationssiffror som var lägre än väntat för Sverige. Motsvarande siffror i USA var mer i linje med estimaten. ECB valde även att höja styrräntan med ytterligare 25 baspunkter, vilket inte var helt väntat. Beskedet mottogs dock tämligen väl av marknaden, troligtvis då det indikerades att detta kan ha varit sista räntehöjningen från ECB.

Vi deltog i emissioner av Stendörren Fastigheter, Stenvalvet samt Länsförsäkringar Bank. Både Stendörren och Stenvalvet blev övertecknade och handlades direkt upp i sekundärmarknaden. Utöver detta kom Azerion med ett förlängningserbjudande där vi fick och tog möjligheten att sälja tillbaka en obligation som förfaller 2024 för att istället investera i en obligation som förfaller 2026 och på så sätt öka avkastningen i portföljen.

Intrum kommunicerade under sin kapitalmarknadsdag att deras kassaflöde ska användas för att betala tillbaka skuld och inte utdelningar, något som togs emot väl av obligationsinvesterare och gynnade vårt innehav i deras obligationer.

Förvaltarteamet