Förvaltarkommentar

Här redogör vi för senaste månadens resultat och allokering för våra fem strategier. Förvaltningsresultatet hittas längst ner i högerspalten Värdeutveckling. Vi försöker vara så transparenta som möjligt i kommunikationen och tar gärna emot förslag på hur vi kan förbättra oss.

Förvaltningsresultat

Den allmänna börstrenden är fortsatt positiv och samtliga strategier är överviktade mot aktier. Förvaltarteamet är trygg med den aktuella fördelningen mellan räntor och aktier. Det mesta talar för att aktier kommer ge en bättre avkastning än räntor den närmsta tiden och även på längre sikt. Våra allokeringsstrategier Defensiv, Balanserad och Offensiv visade positiva förvaltningsresultat under november. Allokeringen mot tillväxtmarknader har påverkat allokeringsstrategierna negativt. Resultatpåverkan är minus en procent. Likaså har vi ingen exponering mot Japan, vilket även det påverkar dessa strategier negativt om en procent jämfört med världsindex.


Aktieallokeringen

Fortsatt hög aktieexponering. Den globala återhämtningen fortsätter. Fortsatta vinsthemtagningar på tillväxtmarknaderna

Den svenska börsen steg något under november och vi ser flera positiva signaler i den svenska ekonomin. Men det finns även vissa orosmoln. Ett av dessa är det låga inflationstrycket i ekonomin vilket sannolikt bidrar till att styrräntan ligger kvar på låg nivå och eventuellt sänks vid decembermötet. Positivt är att den relativt starka BNP siffran samt att höstens tillväxt reviderats upp.

Den europeiska centralbanken valde oväntat att sänka styrräntan till 0,25 % från 0,5 % under november. Anledningen var att inflationen ligger på en historiskt låg nivå. Dessutom fortsätter inflationen att sjunka och är långt ifrån målet på två procent. Under november har de europeiska börserna fortsatt att stiga och euron har försvagats något mot kronan.

Den amerikanska ekonomi blir allt mer robust även om tillväxten 2013 har hämmats något av de finanspolitiska åtstramningarna från tidigare uppgörelser under året. Budgetunderskottet har minskat från 7 procent 2012 till 4 procent 2013 på grund av de finanspolitiska åtstramningarna och att ekonomin stärkts överlag. Företagen är relativt optimistiska. Tjänstesektorn och industrin fortsätter att stärkas och orderingång och produktion ökar gradvis. Även detaljhandelsförsäljningen ökar gradvis. En dämpande effekt är den politiska osäkerheten i USA med både "stödköp" och "budgetstup", som kan komma att bromsa utvecklingen. Mycket talar dock för en fortsatt positiv utveckling för amerikanska aktier.

Många tillväxtländers tillväxt ligger fortfarande under den långsiktiga trenden och flera av länderna lider av hög inflation. Nedtrappningen av de penningpolitiska stimulanserna i USA närmar sig, vilket innebär ytterligare kapitalutflöden från tillväxtmarknader till mer utvecklade marknader som USA och Europa. Detta innebär att det blir extra svårt för många av tillväxtländerna att finansiera sina bytesbalansunderskott.


Ränteallokeringen

Ränteläget är fortsatt lågt. En uppgång i de långa räntorna dröjer, även om vi tror att den nu ligger lite närmare tiden än för en månad sedan. Räntorna är fortsatt låga om man jämför med direktavkastningen för aktier. Den förväntade avkastningen för räntor de närmaste 5-10 åren är fortsatt låg och förväntas fortsätta vara låg under överskådlig tid.

Kreditspreadarna handlas åter på nivåer som rådde innan finanskrisen. Attraktivt är företagsobligationer med lite högre avkastning, eftersom dessa har en relativt låg korrelation mot långräntor. Under november har vi därför viktat upp kreditexponeringen till normalvikt. Störst påverkan får det på de defensiva och balanserade portföljerna. Risken kontrolleras genom diversifiering och utöver det är högavkastande företagsobligationer bara en av många byggstenar i ränteallokeringen.


Stockholm den 4 december 2013

En god jul och ett gott nytt år!

önskar

Förvaltarteamet
Naventi kapitalförvaltning